原油期货的现实意义和发展前景

Q1：人民币计价原油期货推出对石油美元的冲击？

1971年自美元与黄金脱钩成后，美国政府开始以国际石油贸易作为突破口，寻找解决之策。1974年，美国与全球最大的产油国沙特达成协议，美国同意向沙特提供军火和设备，条件是将美元作为石油交易的唯一定价货币。由于沙特是石油输出国组织（OPEC）中最大的产油国，其他成员国也很快采用美元进行石油交易，美元与石油紧密挂钩。石油在一定程度上代替黄金，成为美元的信用背书，有助于继续确保美元在国际货币体系中的核心地位。在过去的40多年里，美国用以信用担保的纸币换取世界各国的商品和资源，同时又以美债等美元计价资产吸收各国创造的财富和储蓄，美国以其特殊的经济金融地位，维持着石油美元环流，使美国长期呈现消费膨胀外贸逆差和大量吸收外资并存的局面，美国经济亦得以在这种特殊的格局中增长。

2015年12月底，奥巴马政府宣布“放开美国的原油出口权”，到2017年2月，美国原油出口已经达到了110万桶/日，触及记录高位。在美国出口的大部分原油中，最终目的地都锁定了亚洲市场，如日本、中国和新加坡等，此次中国原油期货的推出对美国能源政策的目标、石油美元体系构成了一定挑战。事实上，自2015年起我国已与俄罗斯、伊朗、安哥拉、委内瑞拉等国商定采用人民币作为原油贸易的结算货币。从短期看，使用人民币计价，中国将能够减少在原油贸易中对美元的依赖，减少汇率波动对企业生产运营产生的影响，从长远来看一旦人民币成为全球石油定价与贸易的结算重要货币，势必逐步替代石油美元的市场份额，动摇石油美元体系在全球数十年以来的统治地位。

Q2：短期市场参与度不足，会带来哪些不确定性？

从期货合约的成交量来说，NYMEX的WTI和ICE的Brent成交量一直以来都是遥遥领先。与主流合约相比，INE期货合约成交量相对较小，理论上流动性不足容易造成单边市，进而对价格造成扭曲。从上市5个交易日看，INE的原油期货成交量和持仓量稳步提升，价格与国际油价也保持着紧密联动。中国是全球最大的经济体和最大的原油需求国家之一，庞大的市场让INE原油期货拥有非常良好的市场基础。目前来看，中国INE原油期货不但吸引了国内大型原油企业参与套保，连嘉能可、托克等海外大型贸易商也参与其中，中国石化全资子公司中国国际石油化工联合有限责任公司与壳牌公司已经签署了以INE原油期货作为计价基准的原油供应长约，有些企业正在抓紧熟悉INE原油期货并准备入场，现货交易流动性与交投活跃度已无需担心。

Q3：长期来看，原油期货上市后发展前景如何？

进入21世纪以来，在美国的原油需求逐渐自给自足之后，全球的原油贸易会进一步向亚太靠拢。在这一区域缺乏权威油价基准的情况下，中国原油期货的推出恰逢其时。我国的原油化工产业基础相对是比较稳固和雄厚的，围绕石化产业链多元化、规模化的迸发式发展支持了现货贸易量，也为期货提供了深厚的底蕴。中国原油期货的发展是一个循序渐进的过程，不可能一蹴而就，中国当下的原油现货和场外市场均不甚发达，虽然国家放开了民营企业原油进口资质，但中国原油现货市场目前仍是一个被高度管控的市场，而一个发达的现货市场，是期货市场长远发展的根本，国家应进一步对民营企业放开，形成竞争性更强的市场，我们相信如果国内市场进一步开放，INE原油期货将逐渐成为亚太地区价格标杆。

Q4：原油期货对涉油企业和期货市场的的影响？

期货功能是价格发现和规避风险，服务实体经济是最重要的。为降低油价大幅波动对企业的影响，目前大多数炼厂倾向采用月均价的计价方式。特别是从2015年原油进口权放开以后，地炼突然可以大量的进口原油，而且绝大部分国际原油市场都是以期货加升贴水的方式定价的，如果不进行套期保值，将面临大量的风险敞口。国内原油期货没有上市以前，地炼企业只能利用外盘的原油期货进行套期保值。近期国内原油期货上市无疑为地炼企业提供了重要的套期保值的工具，以人民币为结算货币进行套期保值，避免了汇率波动带来的额外风险。对于拥有进口配额的地炼企业，也可以在价格合适时通过买交割作为购进原料的方式或卖交割作为原料的销售方式。原油期货处于石油产业链上游，对整个产业链也将产生深度影响，原油期货的上升将进一步增强沥青、PP、和PTA等化工品合约的活跃度，企业可以更方便的进行裂解价差的锁定。

Q5：普通投资者投资原油期货会有哪些潜在风险？

作为我国首个国际化期货品种，原油期货上市后与国际市场会保持紧密联动，原油期货市场将有众多境外专业机构参与投资者参与交易，原油期货除了期商品属性还具有特殊的金融属性，交易除要熟悉现货产业现状和相关知识外，还要关注国内外金融市场波动、地缘政治变化等因素可能带来的影响，这对投资者的专业知识提出了一定要求。除此之外，由于国际油价波动剧烈，原油期货交易杠杆约为20倍左右，对普通投资者风险管理水平也有较高要求。